市場需求大公募基金無法覆蓋的中短期產品成為理財的目標

或將面臨又一輪凈值化沖擊波。

最近幾天有消息稱，監管對6家國有大銀行及其理財子公司進行了指導9月1日后大銀行理財產品配置的資產，可以不采用成本法估值，已采用成本法估值的理財產品現有資產，應在10月底前整改完畢

根據CBN對多家理財子公司渠道和投資經理的采訪，凈值化的沖擊波確實在逼近除六大行外，其他股份制銀行和城商行的理財子公司也將面臨同樣的監管，但整改期限可能有所不同這一消息也導致該行永續債收益率在8月25日直接躍升10~20BP

經過幾年的凈值化轉型，在監管允許部分封閉產品采用攤余成本法的空間下，致力于趕規模的財富管理人大量發行了7天，30天，3個月的中短期封閉產品多位業內人士表示，這些產品往往是財富管理人最需要的縮放利器，而這些產品很大一部分是采用成本法估值的專用賬戶，擁有非公開發行的債券等資產，使得產品凈值不波動，短期產品的客戶體驗和收益也得到提升如果法規完全禁止成本法計價，這部分產品將會大幅降價

或短期產品收縮

2018年資產管理新規的發布，對銀行業理財行業具有劃時代的意義，使銀行業理財逐漸從野蠻生長過渡到合規經營，打破了公正兌換，凈值化轉型，明確界定非標，限制非標比例，匹配期限等趨勢而近20位理財經理相繼出現在整個市場，離開母行獨立運營

對于透明度低的非標資產，交易量小，市場深度淺的商品及其衍生產品，估值本身就比較困難，對于習慣于用攤余成本法估值的銀行來說更是如此資產管理新規鼓勵資產管理產品以公允價值計價，允許部分合格的封閉式產品和現金管理產品采用攤余成本法

與市場價值法相比，攤余成本法是指估價對象在產品剩余期限內，根據購買成本，票面利率或約定利率，并考慮購買時的溢價和折價，以各周期計提利潤，平滑整體波動的平均攤銷方法。

即使經歷了痛苦的過渡期，與以公共債務為基礎的基金和貨幣基金相比，財富管理公司仍能獲得優惠待遇——仍可配置一定比例的非標資產作為產品的收益增厚墊，監管并未明確要求所有產品均采用市值法估值

近兩年，伴隨著凈值的轉型，規模成為新成立的財富管理子公司的重要目標因此，市場需求最大，公募基金無法覆蓋的中短期產品成為理財的目標

一家股份公司理財子公司的投資經理告訴記者:短期部分債券的產品很多都買了私募賬戶，這個專用賬戶用攤余成本法估值配置，穩定了短期產品的凈值波動。

據記者了解，PPN，非公開公司債券，ABS，ABN都是財富管理人的良心，尤其是成本法估值可以讓凈值非常穩定此外，一些渠道甚至可以使用買入成本法對銀行永續債和二級資本債進行估值

打開眾多銀行app后可以發現，在銀行銷售的眾多理財子產品中，7天至3個月的短期產品不在少數，收益在3%至3.6%之間，遠超同類貨幣基金或公募債基。通常，到期后

如8月份，有媒體報道，工銀理財理財產品規模已突破1.7萬億元，成為行業內首家獨立管理規模突破1.7萬億元的商業銀行理財子公司，8月18日，交通銀行理財表示，產品規模突破1萬億元，成為長三角地區首家產品規模突破1萬億元的銀行理財子公司，中信銀行近期財務報告顯示，中信銀行和瑞士瑞信銀行非風險理財產品存續規模達1.2萬億元，其中符合新規要求的凈值產品達9540.43億元，占比79.08%，實現理財業務收入45.92億元。

一旦所有產品都被市值法覆蓋，上面提到的中短期產品很可能會縮水許多財富管理公司也向記者表達了擔憂一方面，市值法會導致產品凈值波動加大另一方面，短期產品的收入也可能下降如果沒有明顯的公共債務基礎優勢，財富管理公司的興趣自然會下降

財務管理的轉型挑戰仍然很大

資產管理新規出臺后，財富管理轉型啟動，但仍存在諸多挑戰市值法推廣后，理財方式在哪里

幸運的是，與公募基金相比，財富管理公司仍有一定的操縱空間比如受益于母行的資源，理財公司的固定收益產品或純債產品仍可以投資一些非標資產和優先股來增加收益，同時，財富管理的產品還有很好的本地代銷渠道，這也是規?；幕A

有業內人士也向記者提到，如果以后完全限制攤銷成本法，財務經理可能需要發行封閉期更長的產品，從6個月到3年不等好在這兩年經歷過凈值轉型陣痛的財富管理人，在凈值管理能力和期限匹配方面積累了一定的經驗，同時也在不斷清理一些不符合要求的非標資產

但無論如何，理財經理可能會失去一批客戶，而這部分資金可能會流向公募基金上述投資經理告訴記者

早在2020年，央行就宣布新資產管理條例的過渡期將在2021年底事實上，早在2020年初，各大財富管理公司都在努力發行新產品，一方面是為了規模大，另一方面是為了接手難以實現凈值，缺乏流動性的老產品

我們與一些持有老產品的客戶溝通，希望將老產品過渡到新產品，有些可能會出現收益率下降的情況，這就涉及到很多溝通問題一家管理資本近百億元的大型國有銀行的投資經理曾告訴記者

當時的財務管理面臨轉型難的問題，主要是非標資產，尤其是那些期限長，流動性差的資產，如產業基金，PPP

)項目等此外，雖然永續債屬于標準化資產，但因為量大，流動性差，價格不高，導致市場承接意愿較差，因此部分需要銀行內部自行消化